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　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价(jià)

善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要(yào)来自于(yú)食品和非(fēi)食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃(rán)料等分项环(huán)比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领(lǐng)域(yù)、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部分中上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续(xù)或(huò)逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延续(xù)

　　善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么trong>CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资(zī)料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣着(zhe)、一(yī)般(bān)日用品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油(yóu)等上游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下(xià)消费相关(guān)的中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研(yán)究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证(zhèng)券(quàn)股份有限(xiàn)公司

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