5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的(de)环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需(xū)要(yào)大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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