四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款2l是多少毫升 2l是多少升(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)2l是多少毫升 2l是多少升客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(b2l是多少毫升 2l是多少升iàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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