昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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