昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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