国内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了(le)美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布(bù染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(yín)行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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