金(jīn)融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度(dù)走高(gāo)，中信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停(tíng)，另外四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银(yín)行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利(lì)。银行业也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银(yín)行下调存款利(lì)率后，股份行junk food 可数吗，junk food是单数还是复数也出(chū)现下(xià)调；而年初(chū)的低利率放贷现象(xiàng)也(yě)消失了，新发放贷款利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年也没有下(xià)达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务(wù)。政策改变的原因(yīn)之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一个是(shì)中央(yāng)讲中特(tè)估和国企改(gǎi)革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行业，按政策导向要(yào)提高(gāo)资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导(dǎo)向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的利(lì)好，有利于银(yín)行(xíng)估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑(jí)——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良(liáng)率下降(jiàng)周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始下降(jiàng)，到今年(nián)一季度已经连续10个季度下(xià)降了，这有(yǒu)利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存(cún)在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期(qī)能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资(zī)者(zhě)对(duì)于地产(chǎn)和城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧，但银(yín)行(xíng)房(fáng)地(dì)产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理，地(dì)产(chǎn)上(shàng)下游的很多行业的(de)债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是(shì)下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自去年(nián)一季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会(huì)逐(zhú)季改善，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率重定价(jià)，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估值被(bèi)压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多时(shí)，对银(yín)行估值不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率下(xià)调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个短期利好(hǎo)。此外(wài)4月底的政(zhèng)治局会议并(bìng)未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业是另(lìng)一(yī)个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素(sù)：

　　junk food 可数吗，junk food是单数还是复数第一，债券市(shì)场出(chū)现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银(yín)行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权投资的(de)国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行(xíng)股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境、政策(cè)规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股不会(huì)出现大(djunk food 可数吗，junk food是单数还是复数à)幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类(lèi)型(xíng)的银行估值也要相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影响的(de)消退(tuì)和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良(liáng)生成压力(lì)边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面(miàn)，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备(bèi)水平继(jì)续保(bǎo)持充裕(yù)。目前银行资产质量压(yā)力(lì)的(de)峰值已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复(fù)苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价(jià)格(gé)端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势(shì)将是重(zhòng)要的(de)行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模(mó)端(duān)，信贷需求从大到(dào)小逐步传(chuán)导，下(xià)半年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量方面，优质(zhì)房地(dì)产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量将在居(jū)民(mín)还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增(zēng)速低点确认，主要受资(zī)产重(zhòng)定价以及居民端复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好趋势不(bù)变(biàn)，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们继续看好(hǎo)银行板(bǎn)块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行(xíng)板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景(jǐng)下(xià)，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 junk food 可数吗，junk food是单数还是复数