调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(s合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线hào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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