事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型(xíng)。协定(dìng)存(cún)款是(shì)对协(xié)定(dìng)额度以内的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)当前(qián)利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高的通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利率有何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对称。其(qí)一，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款应属(shǔ)于其(qí)他(tā)存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)若流出(chū)，可(kě)能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗可能有(yǒu)部(bù)分个人或企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已(yǐ)经开(kāi)始重(zhòng)新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行通道。再考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的(de)开始？本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银(yín)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目(mù)前存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车(chē)零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运量(liàng)有(yǒu)所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施策(cè)继(jì)续加(jiā)码。政府性基金与基建(jiàn)：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制造(zào)业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币政(zhèng)策与汇(huì)率：资短端金利率(lǜ)下行、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协 定存款是什么(me)？

　　通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目(mù)的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时(shí)提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和(hé)提前(qián)七(qī)天的两种(zhǒng)类型。在(zài)存入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提前(qián)通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款的(de)日期和金额(é)方能支取，按存款人提(tí)前(qián)通知的(de)期限长短划(huà)分(fēn)为一天通知存款和七天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)两个品种，一(yī)天通知存(cún)款必须提前一(yī)天通(tōng)知约定支取存款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知(zhī)存(cún)款面向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)对协定额(é)度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。协(xié)定存款(kuǎn)是指银行与客户签订协议，约定结(jié)算(suàn)账户的每日留存金(jīn)额(é)，结(jié)算账户每日余(yú)额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行规定的协定存款利率计息(xī)的(de)存款。协定存款面(miàn)向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规(guī)定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行(xíng)规(guī)定(dìng)新的利率上限，则7天通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限被设(shè)定(dìng)为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们(men)梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗的挂(guà)牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集中(zhōng)在城商行和农(nóng)商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚性(xìng)的(de)问题。我们在梳理过程(chéng)中发现，部(bù)分(fēn)银行个(gè)人通知存(cún)款的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限(xiàn)的主要为城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其(qí)中(zhōng) 7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行(xíng)会(huì)导(dǎo)致部分(fēn)城商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类(lèi)及编码(mǎ)》，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并不(bù)属(shǔ)于单(dān)位存款和储蓄(xù)存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活(huó)期存款之(zhī)和，其(qí)不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设定(dìng)，可(kě)能有部分个人(rén)或企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行(xíng)由个人存(cún)款(kuǎn)推动，资管资金回表也主(zhǔ)要来(lái)源(yuán)于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的(de)规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住户(hù)部门。但(dàn)随着4月(yuè)居民存款同比首次(cì)由(yóu)增转降，居民资产配置或回流表外，对应的(de)则是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是(shì)缓解银行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共(gòng)品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行(xíng)调(diào)整。

　　实际(jì)上，去(qù)年9月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水平。而(ér)部(bù)分中小银行未高(gāo)息揽储，其(qí)通知(zhī)存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债端成(chéng)本的(de)下降(jiàng)，也成为本(běn)次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前十(shí)年期(qī)国债收益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮(lún)下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具(jù)备充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售(shòu)改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计(jì)同(tóng)比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售(shòu)同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务(wù)消费：全国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹，京沪深(shēn)迁徙指(zhǐ)数继(jì)续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当(dāng)周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产(chǎn)销售(shòu)回(huí)暖，五一过后因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商品房周均成交面积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构(gòu)看(kàn)，一线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市(shì)进行(xíng)了公积金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受五一假期(qī)及(jí)需求(qiú)走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价(jià)回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价(jià)小幅(fú)回升，国内钢价(jià)、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价(jià)格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行(xíng)，人民币(bì)被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策见效速度(dù)慢于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全(quán)球宏观(guān)日历：关注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容(róng)节选自申万(wàn)宏源宏观研究(jiū)报告：

　　《存(cún)款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？——申万(wàn)宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠(tú)强 贾(jiǎ)东旭(xù) 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗