来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(niá读西的字有哪些，读喜的字有哪些n)四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改(gǎi)读西的字有哪些，读喜的字有哪些革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(h读西的字有哪些，读喜的字有哪些é)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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