作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qi丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色áng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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