本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联储加(jiā)息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yu高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇(huì)局日高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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