原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(z梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市hōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市(sh梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存(c梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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