2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(s揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音hàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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