美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么邦(bāng)政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zh重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ài)务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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