银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没(m殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地éi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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