银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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