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　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与(yǔ)终端需求相关10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和(hé)外需拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品和(hé)非食品中(zhōng)的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回(huí)落成为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定(dìng)价的(de)大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比延(yán)续低于(yú)季节性(xìng)，部分(fēn)耐(nài)用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费(fèi)活动持(chí)续(xù)改善等或(huò)带动内(nèi)生动能逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资(zī)料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环(huán)比延续(xù)回(huí)落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米　

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回(huí)落、上(shàng)游原材料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金(jīn)证券股份(fèn)有限公司

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