作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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