核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(d顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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