银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(hu朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思àn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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