5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuà克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思i)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhu克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ān)科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力。

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