金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dū双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖n)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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