金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院(yweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗uàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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