金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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