私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历，应(yīng)当(dāng)持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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