昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获写照的意思 写照是什么词性得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì写照的意思 写照是什么词性)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)写照的意思 写照是什么词性并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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