国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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