核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cu桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号ò)的(de)收益。

　　高股息率(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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