上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班少，成幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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