金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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