金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)为什么球星都觉得梅西是最佳城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　为什么球星都觉得梅西是最佳trong>（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)为什么球星都觉得梅西是最佳产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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