金(jīn)融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停(tíng)，另外四(sì)大(dà)行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金(jīn)融让利(lì)。银行业(yè)也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年(nián)初(chū)的低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没(méi)有下达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策改变(biàn)的原因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈(yíng)利积累，不能过度让利(lì)；另一个是中(zhōng)央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的(de)国企行业，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估(gū)值修(xiū)复。从(cóng)2020年开(kāi)始的(de)金融(róng)让利使银行股的(de)PB估(gū)值低于正(zhèng)常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担(dān)心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对(duì)银行股(gǔ)是一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已进(jìn)入不良(liáng)率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50贷款率(lǜ)开(kāi)始下(xià)降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞后(hòu)性。目前(qián)市场还没(méi)充分意识，银(yín)行股价(jià)刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下(xià)降周期能(néng)够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地(dì)产贷(dài)款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债(zhài)务风险的分部门(mén)处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很多(duō)行(xíng)业的(de)债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体上银(yín)行不良(liáng)率还是下降的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入增速自去年(nián)一(yī)季度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年(nián)上半(bàn)年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50dìng)价，利率出(chū)现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所(suǒ)以银行股会出(chū)现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使得银(yín)行股估(gū)值被压制。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利(lì)率下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银(yín)行业出(chū)现存(cún)款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为(wèi)经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列(liè)了一下两大催化济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为(wèi)替(tì)代品，银(yín)行股(gǔ)就得(dé)益于(yú)此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国企(qǐ)央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银(yín)行股上涨的持续(xù)性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以及(jí)市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下(xià)银行股(gǔ)不(bù)会出现大幅(fú)回撤。关于如何避(bì)免可能的小回撤(chè)，该机构建议(yì)选股时选(xuǎn)择(zé)业(yè)绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质原因是各类银行(xíng)的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加(jiā)回核(hé)销后的年化不良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的(de)稳步复苏(sū)，银(yín)行不良生成(chéng)压(yā)力边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面(miàn)，绝大多(duō)数(shù)银行关注率环(huán)比有(yǒu)所改善(shàn)。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持(chí)充裕。目前银(yín)行资(zī)产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽松(sōng)，银行的资产质量(liàng)表现(xiàn)有望延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银行重回(huí)基(jī)本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气(qì)度(dù)均较(jiào)去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行业(yè)催化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信(xìn)贷(dài)需求从(cóng)大到(dào)小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量将在居民还款能力提升下(xià)长期向好，银行资产质量下行风险封住(zhù)。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利(lì)能(néng)力修(xiū)复，银(yín)行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该机(jī)构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受(shòu)资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后(hòu)续季度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下(xià)，居民消(xiāo)费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块(kuài)盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处(chù)于(yú)低位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季(jì)修复的(de)背景下(xià)，当前时点银(yín)行板块的配(pèi)置价值提升。

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