调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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