4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非(fē15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟i)农就业数据(jù)与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待(dài)业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/515min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

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