调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒ蜡的熔点是多少度u)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōn蜡的熔点是多少度g)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(h蜡的熔点是多少度é)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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