四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)m是什么意思性取向时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活m是什么意思性取向使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(m是什么意思性取向jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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