财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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