财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(g姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她é)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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