银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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