5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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