来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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