四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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