财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yí笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花n)行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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