作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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