私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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