来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)人+工念什么 人工念什么姓·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以(y人+工念什么 人工念什么姓ǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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