作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算line-height: 24px;'>1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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