四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)腰围88是多少 腰围88是多少码通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、腰围88是多少 腰围88是多少码盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(z腰围88是多少 腰围88是多少码hōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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