5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(rén闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局g)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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